华力股份盈利抗跌有招数 银行准备金率

股票资讯    来源:译文股票网  作者:佚名

资料来源:证券市场周刊

全球新冠疫情的爆发对各个行业造成了不同程度的影响。以耐克(NKE.N)为首的户外运动品牌也是如此。受此影响,各大代工厂为其代工企业的收入和利润均大幅下滑,甚至开始出现亏损。运动鞋代工厂中山华力实业集团有限公司(以下简称"华力股份")是个例外。.

受疫情影响,耐克等企业营收明显受挫,企业纷纷裁员、削减订单。其他代工厂纷纷关停建厂,华立股份如何自救?公司大规模募资能否达到预期收益?

独特的性能?

华力股份主要为耐克、Vans等世界知名运动品牌提供开发、设计和制造服务。作为品牌运动鞋的主要代工厂之一,华力2019年鞋类产量达到1.86亿双,是全球为数不多的年产量超过1亿双的专业运动鞋制造商之一。产量较2017年有所增加,复合增长率超过20%2525。

销量的增加,也推动了华立的收入和利润的快速增长。2017-2019年,公司实现营业收入分别为100.09亿元、123.88亿元和151.66亿元。归属于母公司股东的净利润分别为11.06亿元、15.32亿元和18.21亿元。

从2017年到2019年,华力的收入复合增长率为23.09%25,归属于母公司的净利润复合增长率更接近30%25,明显超过收入增长率.2020年上半年,即使受到新冠疫情的影响,华力股份并未受到太大影响。

招股说明书(草案)显示,2020年上半年,华力股份有限公司实现营业收入69.31亿元,归属于母公司股东的净利润7.75亿元。华立表示,公司2019年全年收入、净利润和非经常性损益后净利润分别占45.7%2525、42.54%2525和44.46%2525。2019年略有下降约6%2525。

在在新冠肺炎疫情全球大流行的不利影响下,华力旗下下游品牌运动鞋厂商业绩一落千丈,纷纷裁员、减少订单。对主要代工厂的影响是立竿见影的。

华力招股说明书(最后稿)显示,耐克和威富(VFC.N)是公司的两大客户,其合计占公司各报告期收入的一半以上。受疫情影响,两大客户收入大幅下滑。

耐克报告显示,2019年第四财季(2020年3月-2020年5月),公司营收450.22亿元,同比下降38.01%25,净利润为直接损失56.34亿元。元。2020年第一财季(2020年6月-2020年8月),耐克营收持续下滑,仍未实现正增长。

另一大客户VF的营收也出现暴跌,公司2020年第一财季(截至2020年6月27日)和第二财季(截至2020年9月26日)营收下滑它们分别为47.51%2525和17.97%2525。即使在以2020年第一季度为主的2019年第四财季,公司的收入也下降了10%25以上25。

疫情之下,耐克裁员、减单的消息早已见诸报端。下游主要客户多年不景气,同行也损失惨重。

在招股书(草案)中,华力股份列出了几大竞争对手,其中裕元集团(0551.HK)和温特图尔企业(9910.TW)是规模较大的两大巨头。

裕元集团是全球最大的运动鞋制造商。耐克、阿迪达斯等主要一线运动品牌都是公司的客户。2020年前三季度,公司实现营业收入414.51亿元,同比下降。22.06%2525;公司同期净利润亏损9.95亿元,去年同期为盈利19.05亿元。

另一个竞争对手温特图尔,体型与华力相仿。2019年,温特图尔实现营收170.78亿元,净利润14.39亿元。该公司当年生产了1.23亿双鞋,约占耐克出货量的1/6。

温特图尔暂未公布上半年财报。Wind数据显示,2020年第一季度,公司营收42.44亿元,同比增长7.14%2525,但净利润却暴跌47.37%2525至1.82亿元。

无论是大客户,还是竞争对手,营收、净利润,甚至两者都出现了下滑的表现,但华立股价受到的影响很小。

华立开新客户了吗?如前所述,耐克和VF在2020年上半年仍占公司收入的一半以上,其余三大客户也是2017-2019年的老面孔。2020年上半年,华立前五名客户贡献了公司近90%25的收入,2017-2019年为85%25左右。上半年,华立股份加强了对前五名客户的依赖,且公司未新增大客户以分散前五名客户的不利影响。

裕元集团和温特图尔集团亏损,利润大幅下降部分是由于毛利率下降。2020年前三季度,裕元集团毛利率为20.63%25。公司前几年的毛利率基本稳定在25%25左右。温特图尔25年代初期毛利率基本维持在24%25的水平,2020年一季度将降至21.89%25。

华力股份毛利率基本不变.2017年至2019年,公司毛利率分别为23.11%2525、24.22%2525和23.48%2525。2020年上半年为22.73%2525。与两家同行相比,华力股份的毛利率最强。明显的变化。

不仅如此,在疫情之前,华力的毛利率弱于两大竞争对手,但其净利润率却超越同行。2017年至2019年,华力的净利润率在12%25左右。2020年上半年11.18%25的净利润率也保持稳定。

在疫情爆发前几年,温特图尔的净利润率虽然从未达到10%2525,但在25月初基本稳定在9%25。2020年第一季度,公司净利润率暴跌至5.03%2525。

虽然毛利率略低于两大竞争对手,但净利润率远高于同行。也是主要的运动品牌代工厂,主要产于东南亚。华力股份以最低的毛利率获得了最高的净利润率。即使疫情影响了盈利能力,也几乎不会改变。如此神奇的稳定性,让同行都有些尴尬。

虽然疫情的影响是暂时的,但一些竞争对手已经报告他们将关闭工厂。华立股份未动。公司的扩张和募资已经在即,但在美好的希望面前,公司能否实现预期的收益?

扩大画饼的生产?

本次IPO,华力股份拟筹资38.38亿元,其中4.07亿元用于扩大越南生产基地,5.32亿元用于缅甸生产基地,中山腾兴年产3500元。万双梭织鞋面扩建项目募集资金8.65亿元,7.83亿元用于鞋业开发设计中心和总部大楼建设,2.3亿元用于运营信息系统升级改造,其余9.6亿元用于补充流动资金。

也就是说,在超过38亿元的IPO募资中,实际用于终端扩容的华力股份仅有9.39亿元,占比不足25%25,补充流动性达到9.6亿元。

关于越南扩建项目,华力表示,项目投产后,每年将生产1118万双鞋,年销售收入12.38亿元,即平均单价111元/双。在数千万的双产能扩张中,新增产能均不属于耐克品牌,主要是彪马和匡威。

缅甸项目投产后,每年将新增彪马品牌运动休闲鞋1200万双,可实现年销售收入11.59亿元,即平均单价每双97元。缅甸项目为单一Puma品牌,全部产能用于该品牌的生产。2019年,华力股份共销售彪马品牌鞋款2000万双,即新增产能将增加50%25以上的销量。

越南已将生产扩大到总共五个生产基地,其中一个还包括彪马基地。如果包括在越南扩张的360万双彪马品牌鞋,公司新的彪马品牌鞋的新产能将进一步增加至1560万双,占公司2019年该品牌销售额的近80%25。可以公司消化产能?高速增长呢?

2017年,华力股份共售出超过850万双彪马品牌鞋。2018年,它的销量超过1200万双。销售额显着增加。或许新增产能可以逐步消化。但2017年至2019年,公司Puma品牌鞋的销售额分别约为77元、72元和77元/双,2020年上半年约为81元/双。

三年半以来,华力代工的彪马品牌鞋单价基本没有上涨,那么以2020年上半年为基准,公司涨价近20%25的依据是什么??2017年至2019年,公司销售的彪马品牌鞋单价甚至没有上涨。

除了Puma品牌,越南的5个生产基地还包括Vans、Converse等华力目前代工生产的主要代工品牌。如前所述,根据公司的预期收入和销量,其平均单价为每双111元。

从2017年到2019年,华力代工品牌鞋的销量为1.27亿双,1.62亿双和1.85亿双。根据公司营收,各品牌平均单价分别约为79元/双、77元/双、82元/双。2020年上半年,华力股份卖出8162万双,平均单价约85元/双。

这意味着华力股份预计公司代工单价有望超过30%25的增长。从2017年到2019年,其代工单价上涨不到8%2525。

实际上,在华力有限公司在越南的扩建项目中,只有德克斯的平均售价超过了100元。2017年至2019年,公司销售的每双Deckers品牌鞋单价分别约为133元、127元和143元,2020年上半年为137元/双。

但是Deckers的UGG和HOKAONEONE的产量分别扩大到了98万双和160万双。1118万双产能扩张中,只有20%25是25岁出头,产能扩张中的大部分销售单价都在70元/双左右。未来华力股份如何实现单价远超百元?

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